UBER IPO: Fataler Börsenstart

UBER Aktie – Kaufen oder Finger weg?

Am 10. Mai startete der Handel der UBER-Aktie. Im Vorfeld gab es einen gewaltigen Wirbel um diesen Börsengang. Er wurde als der „IPO des Jahres“ (IPO = initial public offering) bezeichnet. Im Vorfeld wurden Ausgabepreise für die Aktie zwischen 60 und 65 US-Dollar vermutet und manch einer begann sich schon reich zu rechnen. Doch dieser Börsengang wurde zu einem Flop wie kaum einer vor ihm. Und jetzt? Kaufen oder Finger weg?

Viele waren bei der Zeichnung leer ausgegangen, weil weitaus mehr Anleger die Aktie direkt im Vorfeld des Börsendebüts haben wollten, sie also „überzeichnet“ war. Man hätte als deutscher Investor kaum Chancen gehabt, da eine Partie Aktien zugeteilt zu bekommen. Aber dadurch hätte man letztlich Glück gehabt, denn:

Die UBER-Aktie fiel an ihrem ersten Handelstag 7,62 Prozent unter ihren Ausgabepreis von 45 US-Dollar. Ein extrem ungewöhnliches Szenario. Und ein Fingerzeig dahingehend, dass man diesen Kursrückgang besser nicht als perfekte Einstiegschance zum Schnäppchenpreis ansehen sollte. Warum ging das UBER Börsendebüt derart daneben?

Wir hatten im März bereits zur Vorsicht geraten

Weil sich in den Tagen vor diesem Börsenstart negative Signale die Klinke in die Hand gaben. Aber blenden wir zunächst noch einmal zurück. Wir hatten in dem Artikel „UBER geht an die Börse – sollten Sie beim IPO dabei sein?“ vom 4. März (den Artikel finden Sie am Ende der Seite, in diesem finden Sie auch alle wichtigen grundlegenden Informationen zum Unternehmen) ein Fazit gezogen, das skeptisch ausfiel:

„Unter dem Strich bleibt festzuhalten, dass ein zukünftiger UBER-Investor sich darüber im Klaren sein muss, dass er in ein schnell wachsendes, aber noch klar defizitäres Unternehmen investieren würde, das zwar bereits eine starke Marktstellung hat, diese aber erst in den kommenden Jahren zu Bilanzgewinnen führen wird – vorausgesetzt, die Pläne von UBER gelingen.

Und, natürlich, sollte der Preis, zu dem UBER seine Aktien an den Erstzeichner bringen will, nicht so hoch liegen, dass man fürchten müsste, dass nicht nur keine Gewinnspanne zwischen diesem Zuteilungspreis und dem ersten Börsenkurs entsteht, sondern die Aktie dann im Börsenhandel womöglich sogar unter den IPO-Preis fällt (was z.B. bei der SNAP-Aktie nicht allzu lange gedauert hatte).“

Dass nicht nur wir so dachten, zeigte sich in den Tagen und Wochen vor diesem Börsengang. Der „Hype“, der um dieses Unternehmen gemacht wurde, hatte für UBER selbst und seine Ambitionen am Aktienmarkt den Nachteil, dass der Aspekt der derzeit gewaltigen Defizite umfassend diskutiert wurde. Und es wurde dadurch vielen klar, was die Experten bereits im Vorfeld als Problem angeführt hatten: Es ist keineswegs ausgemachte Sache, dass UBER schon in den kommenden Jahren den Sprung in die Gewinnzone schafft. Es ist nicht einmal sicher, dass das überhaupt geschehen wird.

Gegenwind durch LYFT und einen nervösen Gesamtmarkt

Der zweite Problempunkt war, dass UBER zeitlich so nahe nach dem US-Konkurrenten LYFT an die Börse ging. LYFT ist ebenso ein Fahrdienstleister, dessen Aktivitäten sich aber auf Nordamerika beschränken und der dadurch „kleiner“ ist. Nichtsdestotrotz ist LYFT damit die einzige, nennenswerte Aktie der Branche, die an der Börse notiert ist und mit der man UBER vergleichen könnte. Also zog man LYFT als „Barometer“ heran. Was der Stimmung im Vorfeld des UBER-IPO gar nicht gut tat, denn die LYFT Aktie fiel schon an ihrem zweiten Handelstag unter den Ausgabepreis von 72 US-Dollar … und kennt seither nur den Weg nach unten, wie der folgende Chart zeigt:

UBER: Scheibchenweise selbst zerlegt

Vielleicht wäre der UBER-Handelsstart deutlich besser verlaufen, wenn UBER die Spur gehalten hätte, statt selbst und für alle sichtbar nervös zu werden. Man bekam den Eindruck, dass das Unternehmen in dieser Situation am liebsten gar nicht an die Börse gehen wollte. Doch die Unterlagen waren eingereicht, die Präsentationen abgeschlossen, jetzt zurück zu ziehen, hätte ein Zeichen der Schwäche sein können.

Doch was UBER dann tat, wurde erst recht als „Angst“ wahrgenommen. Sicher, dass die US-Aktienmärkte insgesamt in den Tagen zuvor nach unten drehten, war kein ideales Umfeld. Aber nichtsdestotrotz hätte die Sache gutgehen können, wenn UBER nicht den Ausgabepreis aus Sorge, man könnte auf seinen Aktien sitzenbleiben, verdächtig tief angesetzt hätte.

Wir hatten es eingangs erwähnt: Gerüchte waren im März und April umgegangen, dass die Aktie zwischen 60 und 65 US-Dollar kosten könnte. Eine Gesamtbewertung des Unternehmens zwischen 100 und 120 Milliarden US-Dollar wurde herumgereicht. Das Problem war, dass das nicht Begeisterung auslöste, sondern die Diskussionen begannen, was UBER denn wirklich wert sein könnte. Und schon wurden die skeptischen Stimmen lauter.

Zuletzt hatte UBER selbst im Zuge der Präsentationen (Roadshow) angeblich gegenüber potenziellen Investoren von einer Preisspanne zwischen 48 und 55 US-Dollar gesprochen. Dann ging es unmittelbar vor Beginn der kurzen Zeichnungsfrist auf eine Spanne zwischen 44 und 50 US-Dollar nach unten. Und zugeteilt wurden die Aktien dann mit 45 US-Dollar auch noch am unteren Ende dieser im Vorfeld gesenkten Spanne.

Dieser Zuteilungspreis wurde am Abend vor dem ersten Handel, also am Donnerstag, den 9. Mai, festgelegt. Das passierte in einer nervösen Phase am Gesamtmarkt. Dadurch wurde der Grund für diesen niedrigen Zuteilungspreis genau so wahrgenommen, wie es wohl auch war: UBER war nervös geworden und fürchtete, dass die Aktie gleich von Beginn an zum Flop würde, wenn sie zu teuer ausgegeben würde. Immerhin fielen um sie herum in den Tagen zuvor die Kurse, die Atmosphäre war also in der Tat denkbar ungünstig. Und Konkurrent LYFT markierte gerade in dieser Phase neue Tiefs, wie Sie im vorstehenden Chart sehen konnten.

Der „Leeres-Restaurant-Effekt“

Diese ungute Korrelation führte dazu, dass Anleger, die die UBER-Aktie gerade erst zu 45 US-Dollar bekommen hatten, bemüht waren, sie umgehend loszuwerden. Hinzu kamen Akteure, die UBER gleich von vorne weg leer verkauften und so auf den Kurs drückten. Es hatte ohnehin schon zwei Stunden gedauert, bis der erste gehandelte Kurs an der Börse zustande kam, dadurch wurden alle noch nervöser.

Zunächst hatten die Händler die Aktie noch in einer Spanne zwischen 46 und 48 US-Dollar taxiert. Aber schon dieses zunächst erwartete Mini-Plus reichte vielen offenbar, um den Verkauf einzuleiten. Was die Dauer bis zum ersten Kurs erhöhte und dazu führte, dass der erste Kurs mit 42 US-Dollar ganze drei US-Dollar unter dem Ausgabepreis lag.

Das war ein Start, wie er ungünstiger nicht hätte sein können. Denn das wirkte wie bei einem leeren Restaurant: Wenn Gäste glauben, das sei ein guter Ort für ein Dinner, dann aber überraschend viele leere Tische vorfinden, erweckt das den Eindruck, dass das Restaurant nichts taugt. Sie gehen wieder, die Tische bleiben auch weiterhin leer und so reagieren andere Gäste danach ebenso. Kurz:

Wenn der Start erst einmal verpatzt ist, tut man sich sehr schwer, wieder ein positives Bild zu schaffen. Der folgende Chart zeigt den Verlauf der UBER-Aktie am Freitag sowie am Montag auf Fünf-Minuten-Basis:

Sie sehen, dass der Kurs dann kurz nach Handelsbeginn zwar doch noch auf 45 US-Dollar lief und eine Zeitlang nahe diesem Ausgabepreis blieb. Aber an diesem Kurs kam er nie vorbei und drehte zum Handelsende des Freitags erneut nach unten, schloss dann mit 41,57 US-Dollar sogar unter dem allerersten Kurs und mit einem fatalen Minus von 7,62 Prozent und fiel am Montag mit einem erneuten dramatischen Minus von 10,37 Prozent noch deutlich weiter.

Ein schlechtes Omen für die UBER Aktie

Damit steht diese Aktie vom ersten Tag an unter einem schlechten Stern. Ein Börsendebüt (IPO), das umgehend fallende Kurse aufweist, ist selten. In dieser Ausprägung erst recht. Damit zeigt sich eine Aktie vom ersten Tag an ohne Dynamik, wehrlos gegenüber den Leerverkäufern, sprich den Bären. Und ein Blick auf die Bewertung ist nicht hilfreich, denn:

Dass UBER sich beim IPO damit mit ca. acht Milliarden US-Dollar an Einnahmen durch die Ausgabe von ca. zehn Prozent des Gesamtbestands der Aktien zufrieden gab, statt zehn oder zwölf Milliarden zu erlösen, macht deutlich:

Ein Unternehmen, das selbst in dieser Hinsicht lieber nimmt, was es bekommt, statt auf dem eigenen „Wert“ zu bestehen, den ihm viele Analysten im Vorfeld zugebilligt hatten, scheint selbst an diesem in den Raum gestellten Wert zu zweifeln. Warum sollten die Anleger dann anders denken?

Angenommen, wir würden hier eine Konstellation sehen, in der a) die UBER-Aktie diese Hürde von 45 US-Dollar überwindet und b) positive Unternehmenszahlen andeuten, dass der Weg hin zum Erreichen der Gewinnschwelle doch nicht so weit ist wie man derzeit vermuten darf, wäre der Einstieg zu erwägen. So aber wirkt es, als sei UBER vom ersten Tag an ein Turnaround-Kandidat, der bislang aber noch keine Anzeichen aufweist, dass eben dieser Turnaround auch gelingen wird, daher: besser erst einmal links liegen lassen!

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