Micron Technology Aktie Prognose Micron schlägt zurück: Wie der Speicher-Riese seine Kritiker Lügen straft

Trendbetrachtung auf Basis 6 Monate: Während sich führende Chipunternehmen wie Nvidia (NVDA) oder Texas Instruments (TXN) schon wieder in der Nähe ihrer alten Höchststände von Juni/Juli befinden, zeigen Anleger der Micron Technologies-Aktie wenig Interesse. Der Aufwärtstrend endete hier abrupt Mitte Juli, als die Serie von höheren Hochs und höheren Tiefs erstmals seit Monaten durchbrochen wurde. Gleichzeitig wurde die 50-Tage-Linie deutlich nach unten verletzt. Die Bären übernahmen die Kontrolle, und der Wert der Aktie brach um fast die Hälfte ein. Dennoch ist die Aktie derzeit kein Schnäppchen, da selbst die jüngste Erholung rasch wieder zunichtegemacht zu werden scheint.

Expertenmeinung: Die Annäherung an das Zwischenhoch von Ende Juli wurde Ende der vorigen Woche erneut getestet. Aktuell bewegen sich die Kurse jedoch wieder stark in Richtung Süden. Das Einzige, was die Aktie möglicherweise stabilisieren könnte, wäre die Bildung eines höheren Tiefs oberhalb der Marke von 84,91 USD. Sollte dies nicht gelingen, dürfte sich der nun entstandene Abwärtstrend weiter fortsetzen. Erste deutliche Kaufsignale erwarte ich frühestens bei einem klaren Durchbruch über den Widerstandsbereich bei rund 111 USD.

Aussicht: BÄRISCH

Micron könnte in den kommenden beiden Jahren mehr als 20 Mrd. USD verdienen. Hat der Markt das wirklich verstanden?

Kurskapriolen – doch darauf kommt es wirklich an

Der Kurs von Micron hat sich innerhalb weniger Monate verdoppelt, in den letzten Tagen hat man jedoch ordentlich Federn gelassen.
Doch das ist alles andere als ungewöhnlich. Rasante Rallyes werden immer wieder von scharfen Korrekturen unterbrochen.

Bei Micron ist das auch im April geschehen, binnen weniger Tage ist der Kurs von 130,54 auf 105,72 USD abgestürzt, aber dann auf ein neues Allzeithoch bei 157,54 USD gestiegen.

Der aktuelle Rücksetzer ist also nicht ungewöhnlich. Was wirklich zählt, ist die Frage, wie sich das Geschäft mittelfristig entwickelt und ob die Bewertung im Verhältnis dazu in Ordnung ist.

Massiver Wachstumsmarkt mit nur 2 Wettbewerbern

Micron Technology ist ein führender Hersteller von Speicherlösungen für verschiedene Anwendungen, darunter Computer, Mobilgeräte und eingebettete Systeme. Das Hauptgeschäft von Micron entfällt auf DRAM-Arbeitsspeicher, NAND-Flash-Speicher und zunehmend auch HBM.

HBM und DRAM sind artverwand und werden von drei Unternehmen beherrscht: Micron, SK Hynix und Samsung.
Im NAND-Bereich wird der Markt von fünf Unternehmen beherrscht (Samsung, SK, Western Digital, Kioxia, Micron). In beiden Fällen handelt es sich also um ein Oligopol.

HBM steht für High Bandwidth Memory. HBM ist so konzipiert, dass es eine grössere Speicherbusbreite als GDDR-Speicher (DRAM) bietet, wodurch grösseren Datenpaketen auf einmal übertragen werden können.

Ein einzelner HBM-Speicherchip ist langsamer als ein einzelner GDDR6-Chip, zeichnet sich durch eine 3D-Stapelarchitektur aus. Mehrere DRAM-Dies werden übereinandergeschichtet, um Bandbreite und Dichte zu erhöhen.

HBM: Für die KI-Chips von Nvidia unerlässlich

HBM wird vor allem in Grafikkarten, High-Performance-Computing (HPC), Künstliche Intelligenz (KI), Servern und in der medizinischen Bildgebung eingesetzt.
Das prominenteste Beispiel dafür sind die KI-Recheneinheiten (GPU) „H100“ und „H200“ von Nvidia.

Im kommenden Jahr dürfte der Marktanteil von Micron in diesem Bereich bei etwa 20% liegen, den Rest teilen sich SK Hynix und Samsung.

Im DRAM-Segment sieht es ähnlich aus. Samsung hat einen Marktanteil von etwa 39%, SK Hynix von 34% und Micron 23%.
Die Marktanteile haben sich in den letzten Jahren nicht wesentlich verschoben, tendenziell gewinnen SK und Micron aber langsam Marktanteile.

Doch das spielt in diesem Marktumfeld kaum mehr eine Rolle. Die Investitionen in KI, Rechenzentren und allem, was damit in Zusammenhang steht, haben zu einer extrem steigenden Nachfrage für Speicher- und Arbeitsspeicher geführt.

Die Dynamik überrascht selbst die glühendsten Bullen

Doch selbst ohne diesen „neuen“ Trend oder „Hype“ wäre das unausweichlich gewesen. Wie wahrscheinlich ist es, dass wir in 5 oder 10 Jahren weniger Daten verarbeiten und es weniger Rechenzentren gibt?

Es war demnach nur eine Frage der Zeit und daher habe ich in den letzten Jahren auch etliche Artikel zu Micron geschrieben.

Doch die Dynamik erstaunt selbst Micron-Bullen wie mich. Der Gewinn lag in Q3 mit 0,62 je Aktie weit über den Erwartungen von 0,50 USD. Der Umsatz übertraf mit 6,81 Mrd. die Analystenschätzungen von 6,70 Mrd. USD ebenfalls.

Vor einem Jahr lag der Umsatz noch bei 3,75 Mrd. USD und Micron war unprofitabel. Der operative Cashflow ist um mehr als den Faktor 100 von 24 Mio. auf 2,48 Mrd. USD gestiegen.
Der freie Cashflow lag bei 425 Mio. USD, obwohl Micron gleichzeitig Milliardeninvestitionen stemmt.

Für das nächste Quartal stellt man einen Umsatzsprung auf 7,4 – 7,8 Mrd. USD und einen Anstieg der Bruttomarge von 26,9% auf 33,5 – 35,5% in Aussicht.
Der Gewinn soll auf 0,92 – 1,16 USD je Aktie steigen, mehr als das anderthalbfache als im gerade abgeschlossenen Quartal.

Man kann es sich kaum vorstellen…

Es ist relativ schwer, es sich vorzustellen, aber in dieser Branche kommt es alle paar Jahre zu einer Gewinnexplosion, wie sie in anderen Sektoren unvorstellbar wäre.
Im Geschäftsjahr 2014 schoss das Ergebnis beispielsweise um 1.400% in die Höhe und im Folgejahr verdiente man auch mehr als das zehnfache von 2013.

Anschliessend kollabierte der Gewinn, nur um 2017 um 8.200% zu steigen und sich 2018 auf 11,95 USD je Aktie nochmal mehr als zu verdoppeln.
Damals verdiente man nach Steuern 14,1 Mrd. USD.

Es wäre gut möglich, dass Micron zeitnah wieder ähnliche Gewinne einfahren wird. Tatsächlich ist das inzwischen sogar der Konsens.
Für das kommende Geschäftsjahr, welches bereits in wenigen Wochen beginnt, wird ein Gewinnsprung auf über 9 USD je Aktie erwartet.
Im Folgejahr sollen es über 12 USD je Aktie werden, ein neuer Rekordwert.

Sind die Schätzungen richtig, wird Micron in diesen beiden Jahren mehr als 20 Mrd. USD verdienen, was aktuell in etwa einem Siebtel des Börsenwerts entspricht.

Doch nach den gestrigen Quartalszahlen und der starken Prognose spricht vieles dafür, dass die Konsensschätzungen zu niedrig sind und zur Oberseite revidiert werden müssen.

Jetzt steigen die Preise

Im Endeffekt geschieht genau das, was ich in den vorherigen Analysen bereits antizipiert hatte:
Die Nachfrage übersteigt das Angebot und das nicht nur für eine kurze Zeit.

Es wäre möglich, dass es sich an dieser Situation für mindestens 1-2 Jahre nichts ändern wird und das bestätigt jetzt auch Micron („See supply to fall short of demand in 2024“).

Es dürfte nur noch eine Frage der Zeit sein, bis die drei Branchengrössen ihre Preise erhöhen. Berichten zufolge will Samsung ab dem dritten Quartal die Preise für DRAM und NAND um 15-20% erhöhen.
Micron plant angeblich auch eine Preiserhöhung um 20% und SK Hynix wird dem Branchentrend dann gerne folgen. Bei vielen anderen Unternehmen im Halbleiter-Sektor sieht es ähnlich aus.

An dieser Stelle kann ich mir einen kleinen Seitenhieb gegen all die Banken und Researchhäuser nicht verkneifen. Kürzlich lagen die meisten Kursziele für Micron noch bei 80-100 USD, jetzt liegen sie plötzlich bei 150 – 180 USD.
Ratings folgen den Kursen und nicht umgekehrt.

Das kurzfristige Kursgeschehen hängt davon ab, ob die Unterstützung bei 130 und der dort verlaufende Aufwärtstrend durchbrochen wird.
Fällt Micron unter 130 USD, könnte das eine Korrektur in Richtung 125 oder 121 USD einleiten. Darunter wäre sogar der Weg in Richtung 115 oder 107,5 – 110 USD frei.

Wird der Aufwärtstrend jedoch wieder verteidigt, könnte es zeitnah wieder in Richtung Allzeithoch und darüber hinaus gehen.

Micron könnten mehrere Jahre rasanten Wachstums und sprudelnder Gewinne bevorstehen. Zündet jetzt die nächste Rallyephase?

Dominanz im DRAM- und NAND-Markt

Micron Technology ist ein führender Hersteller von Speicherlösungen für verschiedene Anwendungen, darunter Computer, Mobilgeräte und eingebettete Systeme. Das Hauptgeschäft von Micron entfällt auf DRAM-Arbeitsspeicher und NAND-Flash-Speicher.

Der Markt für DRAM wird weltweit von drei Akteuren beherrscht, neben Micron sind das Samsung und SK Hynix. Der NAND-Markt wird ebenfalls von diesen drei Unternehmen und Toshiba sowie Western Digital beherrscht.

Dadurch können in diesen Märkten vergleichsweise hohe Gewinne erzielt werden, die Branche ist jedoch sehr zyklisch. In den Boomzeiten sind die Margen für die Hardwarebranche sogar ausserordentlich hoch.

Das erlaubt es allen Herstellern, in diesem Markt hohe Gewinne zu erzielen. Die Margen sind für die Hardware-Branche sogar ausserordentlich hoch.

Das gilt vor allem, wenn die Rahmenbedingungen stimmen. Im Geschäftsjahr 2018 haben wir erlebt, welche Gewinne in diesem Sektor möglich sind.

Das zeigt, was im Idealfall möglich ist

Durch die hohe Nachfrage, Vollauslastung und gleichzeitig steigende Arbeitsspeicher-Preise explodierte der Umsatz von Micron damals von 20,3 auf 30,4 Mrd. USD und der Gewinn von 5,1 auf 14,1 Mrd. USD.

Im Gegenzug ist das Geschäft ausserordentlich zyklisch. Umsatz und Gewinn schwanken über die Jahre stark.

Betrachtet man allerdings einen langen Zeitraum, erkennt man, dass Micron keineswegs auf der Stelle tritt. Über die Jahre hinweg zeigen alle Kennzahlen in die richtige Richtung.

Daher habe ich mich in meiner Zeit bei LYNX bereits 12-mal positiv zum Unternehmen geäussert, zuletzt hier:
KI-Gewinner: Steht Micron vor einem mehrjährigen Aufwärtstrend?

Das Prinzip, mit dem man in diesen zyklischen Branchen Geld verdienen kann, ist einfach. Als Investor muss man schlichtweg zuschlagen, wenn es der Branche gerade wieder schlecht geht und die Prognosen miserabel aussehen.

Der Gewinn könnte sich verzehnfachen

Anschliessend muss man nur noch abwarten – der Schweinezyklus regelt den Rest. Erst einzusteigen, wenn der Aufschwung stattfindet, funktioniert hingegen nicht. Die Kurse setzen sich bereits in Bewegung, lange bevor die Zahlen wirklich besser werden.

Das aktuelle Kursgeschehen ist ein Paradebeispiel dafür. Micron dürfte im aktuellen Geschäftsjahr nur einen Gewinn von 0,90 USD je Aktie erzielen. Man ist gerade erst dabei, die Talsohle zu durchschreiten.

Im kommenden Geschäftsjahr, welches bereits im September beginnt, könnte sich der Gewinn aber nahezu verzehnfachen. Derzeit liegen die Konsensschätzungen für das Ergebnis bei 8,48 USD je Aktie.

Es besteht jedoch die Möglichkeit, dass die Schätzungen zu niedrig sind. Die Nachfragedynamik in der Branche hat zuletzt exponentiell zugenommen.

Micron hat im letzten Quartal plötzlich einen Umsatz von 5,82 Mrd. USD erzielt, erwartet wurden lediglich 5,33 Mrd. USD.
Für das laufende Quartal hat man sogar 6,4 – 6,8 Mrd. USD in Aussicht gestellt, erwartet wurden 5,9 Mrd. USD.

Plötzlich zieht der Umsatz massiv an

Setzt sich diese Dynamik fort, wird Micron zeitnah neue Rekordumsätze erzielen („We expect DRAM and NAND pricing levels to increase further throughout calendar year 2024 and expect record revenue and much improved profitability now in fiscal year 2025“).

Getrieben wird die Nachfrage durch die massiven Investitionen in KI, Cloud und Rechenzentren. Wo Daten verarbeitet werden, benötigt man selbstverständlich Speicher und Arbeitsspeicher.

Bei einigen Speicherarten sind wir inzwischen an dem Punkt angekommen, dass die Nachfrage die Produktionskapazität übersteigt.
Doch damit nicht genug: man hat heute auch schon die gesamte Produktion des kommenden Jahres verkauft, obwohl man die Kapazitäten so schnell ausbaut wie nur möglich.
(„Our HBM is sold out for calendar 2024 & overwhelming majority of our 2025 supply has already been allocated“)

High-Bandwidth-Memory (HBM) ist eine innovative Speichertechnologie, die im Vergleich zu herkömmlichen DRAM-Modulen eine deutlich höhere Bandbreite, geringere Latenz und geringeren Stromverbrauch bietet.

High-Bandwidth-Memory: Die Zukunft des Speichermarkts

HBM ist die dominierende Speichertechnologie für High-End-Grafikkarten und alle anderen GPU-Anwendungen, also auch KI. Darüber hinaus wird HBM in den Bereichen High-Performance Computing (HPC), bei Servern und auch Mobilgeräten verwendet.

Samsung und SK Hynix waren im HBM-Segment etwas schneller und dominieren den Markt bisher. Micron hat jedoch aufgeholt, ist technologisch auf Augenhöhe und gerade dabei, die Produktion hochzufahren.

Dadurch soll der Marktanteil für HBM im kommenden Jahr auf über 20 % steigen („aims to triple the market share of HBM to the mid -20 % range by 2025“).

Dabei erhält Micron massive Unterstützung von der US-Regierung, denn Micron ist der einzige bedeutende Hersteller von Arbeitsspeicher, der in den USA ansässig ist.

Welche Dimensionen die Expansionspläne inzwischen angenommen haben, zeigt der Bau einer neuen Produktionsstätte in New York.
Am Standort sollen über einen Zeitraum von 20 Jahren 100 Mrd. USD investiert werden.
Hinzu kommen weitere 15 Mrd. USD für die Erweiterung und den Bau anderer US-Produktionsstätten („Micron is spending $115 billion to build the biggest chip project in U.S. history.“) sowie Investitionen in Indien und Taiwan.

Dadurch werden zehntausende neue Arbeitsplätze entstehen und der Anteil der Micron-Produktion in den USA wird von 10 % auf 60 % steigen.

Es wäre möglich, dass die derzeitige Nachfragebelebung erst der Auftakt einer Siegesserie ist und Micron nicht nur für einige Quartale unter Vollauslastung arbeiten wird, sondern sehr viel länger.

Stehen Micron mehrere Geschäftsjahre ins Haus, die mit 2018, als die operative Marge auf 50 % und der Gewinn auf 14,1 Mrd. USD stieg, vergleichbar sind?

Niemand kann die Zukunft nicht vorhersagen, doch es besteht eine ernstzunehmende Chance, dass es dazu kommen wird. Sollte sich an der Börse die Meinung durchsetzen, dass das der Fall ist, liesse sich damit weitaus mehr als der derzeitige Börsenwert in Höhe von 169,9 Mrd. USD rechtfertigen.