S&P 500 Prognose S&P 500: Der Weg nach oben ist unsicherer, als man meinen könnte

Die letzte Woche brachte neue Rekorde, die Analysten kommen mit dem Nachziehen der Kursziele für den S&P 500-Index gar nicht mehr nach. Und jetzt könnte er sogar nach oben überschiessen und dabei die 6.000er-Marke angehen. Aber ob man sich das wünschen sollte?

Im übergeordneten Trendkanal, ausgehend vom 2020er Corona Crash-Tief, wäre für den S&P 500 noch gut Luft nach oben, da verläuft die obere Begrenzung derzeit bei ca. 6.180 Punkten. Und dass dieser marktbreite US-Index im August und September beide Male kräftige Verluste am Monatsende in ein Plus verwandelte, unterstreicht: Die Bullen wollen mehr. Was indes allein für sich genommen kein Argument ist, denn sie wollen natürlich immer mehr. Ob sie es auch bekommen, steht auf einem anderen Blatt. Vor allem auf dem der Charttechnik.

Denn ja, dieser 2020er-Trendkanal würde noch Spielraum nach oben bieten. Aber nur dieser. Wechseln wir auf die Ebene der Tagesbasis, so sehen wir, dass der Index jetzt zum einen am oberen Ende eines vom April ausgehenden Trendkanals und zum anderen am oberen Ende einer vom August-Tief ausgehenden Keilformation notiert. Aber der S&P 500 ist aus Sicht der Markttechnik noch nicht heissgelaufen, hinzu kommt, dass er Anfang des Monats genau nach oben drehte, wo er musste, um die bullische Grundausrichtung auch auf kurzfristiger Ebene zu erhalten: über den Hochs der Monate Juli und August bei 5.652/5.670 Punkten.

Ein Ausbruch über diese Marken in Richtung der runden 6.000 wäre also grundsätzlich drin und würde zunächst trendintensivierend wirken. Die Frage ist aber, ob die Chance, dass er sich dann auf diesem Level hält höher ist als das Risiko, dass ein solches Überschiessen Gewinnmitnahmen auslöst, die sich dann womöglich zu einer grösseren Korrektur auswachsen.

Expertenmeinung: Die Antwort liegt, wie letzten Endes ja immer, in den Köpfen der Trader. Wissen die meisten von ihnen, dass sie auf dünnem Eis tanzen, was heissen würde, dass viele derjenigen, die aktuell auf der bullischen Welle surfen, dennoch immer einen Finger über dem „Sell-Button“ haben? Oder ist man derzeit derart sorglos, dass selbst grosse Adressen nicht mal an Gewinnmitnahmen denken?

Das hängt davon ab, ob die Parole, die momentan die Käufer anfeuern soll, wirklich so geglaubt wird: Dass das, worauf man seit einem Jahr hin nonstop vorgekauft hat, gar nicht so wichtig ist, nämlich zügig sinkende Leitzinsen. Das Argument: Da die Wirtschaft weiter wächst, die Inflation aber nicht zu stark zulegt, werden die Leitzinsen zwar nicht schnell sinken, das wäre aber angesichts des ordentlichen Wachstums nicht nötig, die Gewinne der Unternehmen steigen auch so. Ist das so?

Das ist deswegen nicht ganz „ohne“, weil der Index deutlich schneller stieg als die Unternehmensgewinne. Heute steht der S&P 500 über 40 Prozent höher als Ende Oktober 2023. Und noch liegt der kumulierte Gewinn der im S&P 500 gelisteten Unternehmen unter dem bisherigen Rekord von Ende 2021. Was zur Folge hat, dass der Index mit einem Kurs/Gewinn-Verhältnis von 24,7 auf Basis der Gewinnschätzungen der Analysten für das laufende Jahr und von 29 auf Basis der gemeldeten Gewinne der letzten vier Quartale extrem teuer bewertet ist.

Wer das weiss und mit Blick auf die Historie entsprechend ernst nimmt, hätte den besagten Finger über der Verkaufstaste. Dann würde ein „Overshooting“, das dann auch die Markttechnik in die überkaufte Zone befördern würde, mit recht hoher Wahrscheinlichkeit der Auslöser für Verkäufe – sofern der Index nicht bereits an den aktuellen Widerständen abdrehen sollte. Wenn aber die grosse Masse entweder der Ansicht ist, hohe Zinsen und eine moderat zu hohe Inflation seien ein perfektes Hausse-Umfeld oder aber sich gar nicht erst um irgendwelche Rahmenbedingungen schert, wären die 6.000 Punkte für die kommenden Wochen kein utopisches Ziel. Was tun?

Da man nicht weiss, was in wie vielen Akteuren vorgeht, bleibt nur, auf Fakten zu reagieren. Was hiesse: Aktuell ist die Zone 5.652/5.670 Punkte der Schlüssel-Support, der halten muss. Geht der S&P 500 über diesen Kreuzwiderstand aus den oberen Begrenzungen des April-Trendkanals und des August-Keils, die jetzt erreicht sind, ist diese aktuell bei 5.810/5.830 Punkten und leicht ansteigende Zone der Bereich, unter den man seinen Stop Loss Long nachziehen sollte.

Trendbetrachtung auf Basis 6 Monate: Der Oktober startete ähnlich schlecht wie der September und sorgte an der Wall Street für Abschläge. Wenn wir uns jedoch das Gesamtbild im S&P 500-Index genauer ansehen, dann blicken wir auf eine völlig normale Zwischenkorrektur in einem intakten Aufwärtstrend.

Gerade erst konnte ein neues Allzeithoch erreicht und der Übergang in eine bullische Trendphase geebnet werden. Dass es nach einer solchen Rallye auch zu kleineren Gewinnmitnahmen kommt, ist völlig normal und aus aktueller Sicht absolut nicht ungewöhnlich.  

Expertenmeinung: Interessant wird es in den kommenden Tagen. Wir konzentrieren uns dabei auf das bisherige Allzeithoch und die 20-Tage-Linie. Somit rückt der Bereich bei 5.660 bis 5.670 Indexpunkten in den Fokus der Anleger.

Dieser wichtige Unterstützungsbereich sollte möglichst nicht unterschritten werden, da ansonsten die Partystimmung schnell einen Dämpfer bekommen könnte. Vorerst ist noch alles im Lot und die Risiken nach unten scheinen überschaubar. Solange der erwähnte Bereich gehalten werden kann, bleiben die Bullen fest im Sattel.

Aussicht: BULLISCH

Mal läuft der Dow Jones und der Nasdaq 100 kommt nicht auf Touren, mal ist es andersherum. Um dieses Hin und Her zu glätten, bietet sich ein Blick auf den S&P 500 an, der alle wichtigen Aktien beider Indizes umfasst. Und dieser Blick zeigt: Hausse. Was treibt die Käufer an?

Dass der S&P 500 zum Ende eines Quartals neue Hochs markiert, ist ebenso nicht neu wie verwunderlich. Zwar war es Ende des vierten Quartals 2023 „nur“ ein Jahreshoch, weil zum Überwinden des zum Anfang markierten, damaligen Rekordhochs noch ein paar Pünktchen fehlten. Aber Ende März und Ende Juni waren neue Rekorde angezeigt, jetzt also auch. Das liegt nicht zuletzt daran, dass Anleger in kalendarischen „Schachteln“ denken, wodurch eine Quartalsperformance für die Frage, ob man einsteigt, zukauft oder Gewinne mitnimmt, sehr wichtig ist. Und all diejenigen, die Geld mit dem Geld der Anleger verdienen, wissen das.

Daher haben wir hier oft ein ausgeprägtes „Window Dressing“, d.h. ein gezieltes Optimieren der Performance zu einem Quartalsultimo durch grosse Geldverwalter. Was aber auch mal eine ungute Wegweisung für das nächste Quartal sein kann, denn zu Beginn des zweiten und dritten Quartals waren dann recht zeitnah Korrekturen angesagt. Und diesmal? Bleiben die Käufer zu Beginn des Herbstquartals bei der Stange, kaufen sie weiter zu, ist die 6.000 im Index also auf der 2024er-Zielgerade zu erreichen?

Expertenmeinung: Wenn man sich ansieht, dass der S&P 500 zwischen Mitte Juli und Anfang August und dann erneut Anfang September heftig Druck abbekam und das Quartal trotzdem noch mit einem Plus beendet, könnte so mancher Trader den Eindruck gewinnen, dass diese Hausse durch nichts und niemanden kleinzukriegen ist und weiter kaufen.

Wenn man sich überlegt, dass es sich sehr viele Anleger in Bezug auf sinkende Leitzinsen einfach machen und sie pauschal als bullisch ansehen, hätte diese Klientel bis zum Jahresende sicherlich noch ein Argument, um aufgrund der Erwartung weiterer Senkungen durch die US-Notenbank immer weiter zu kaufen.

Natürlich hätte man dann einen „Tunnelblick“. Der Beginn von Leitzinssenkungen bedeutet der Beginn des Wartens auf noch niedrigere Zinsen und idealerweise auf zugleich fallende Preise. Was bedeutet: die Konjunktur startet nicht sofort durch, sondern wird erst einmal ausgebremst.

Und dass niedrigere Zinsen auf Sicht alle Probleme lösen, ist auch nicht richtig. Hinzu könnten turbulente Kurse um den Wahltermin Anfang November herum anstehen. Und der S&P 500 ist mit einem Kurs/Gewinn-Verhältnis von derzeit 30 auf Basis der faktischen, vorliegenden Gewinne der im Index gelisteten Unternehmen so teuer bewertet wie ausserhalb von (die Bewertung immer nach oben verzerrenden) Rezessionsphasen nur einmal in der Geschichte des Index: ein paar Monate vor dem Platzen der Internet-Blase Mitte 1999.

All das müsste man ausblenden, wenn man weiter kaufen wollte. Indes: Genau das tun die meisten Anleger ja auch. Die Frage ist aber, ob sich die grossen Adressen, allen voran die Hedgefonds, die problemlos auch massiv Short gehen und den Index drücken können, wenn sie die Basis dafür sehen, das nicht ausnutzen. Möglich ist es, denn je länger und steiler ein Markt ansteigt, desto sorgloser und leichtsinniger werden die meisten Trader. Da fällt es umso leichter, einen Index „abzuschiessen“. Daher:

Ja, der S&P 500 kann weiter steigen und auch die 6.000 erreichen, trotz der dafür nicht günstigen Rahmenbedingungen. Aber nur, wenn die grossen Akteure am Markt ihn auch lassen. Achten Sie daher immer darauf, dass Ihr „Fallschirm“ gut gepackt ist, sprich der Stop Loss sukzessiv nachgezogen wird, denn je höher man steigt, desto tiefer kann man fallen.

Aktuell wären die Hochs vom Juli und August bei 5.651/5.670 Punkten als ebenso nächstgelegene wie markante Supportzone eine sinnvolle Orientierung für einen mit einem „Rangierabstand“ von ein bis anderthalb Prozent darunter denkbaren Stoppkurs, wenn man hier aggressiv Long tradet.

Wer mittelfristig investiert ist, orientiert sich normaler- und sinnvollerweise an der 200-Tage-Linie, aber da die derzeit gerade erst bei 5.230 Punkten angekommen ist, sollte man da zumindest darüber nachdenken, ein paar kleine Gewinne zu realisieren, falls der Oktober mit einem Rutsch unter obengenannte Unterstützung bei 5.651/5.670 Punkten starten sollte.

Viele im bullischen Lager hatten auf eine grosse Zinssenkung der US-Notenbank um 0,50 Prozent gehofft … und sie bekamen sie. Aber statt ungebremst davonzuziehen, lief es in den beiden Handelsstunden nach der Entscheidung beim S&P 500 eher nicht nach Plan.

Im August versuchten sich die Bullen daran, das im Juli markierte Rekordhoch des marktbreiten S&P 500 (5.670 Punkte) zu überwinden und scheiterten. Auch am Dienstag, im Vorfeld der gestrigen US-Notenbankentscheidung, klopfte der Index dort an … und gestern dann, kurz nach der Vorlage des Statements um 20 Uhr unserer Zeit, überwand er dieses Hoch und setzte mit 5.689,75 Punkten eine neue Bestmarke. Das Problem: Er konnte sie nicht halten.

Das kann an den ergänzenden Aussagen von US-Notenbankchef Powell im Rahmen der an die Entscheidung folgenden Pressekonferenz gelegen haben. Denn er verwies zwar darauf, dass sich der Arbeitsmarkt abgeschwächt habe und man diesen im Auge behalten müsse. Er stellte aber auch klar, dass die Inflation „gut verankert“ wirke, sprich sich hartnäckig zeige und betonte: Niemand sollte glauben, dass diese Senkung um einen halben Prozentpunkt jetzt das Tempo für kommende Zinssenkungen vorgeben würde. Allerdings waren da auch noch die neuen Projektionen für Wachstum, Arbeitslosenrate und den Leitzinslevel … und die hätten den Bullen eigentlich gefallen müssen.

Denn der Schnitt der Erwartungen der einzelnen Mitglieder des Entscheidungsgremiums FOMC sieht das Wachstum im laufenden Jahr gegenüber den letzten Schätzungen vom Juni (jeweils dahinter in Klammern) jetzt zwar nur noch bei 2,0 Prozent (2,1) und sieht auch 2025 kein stärkeres Wachstum. Auch bei der Arbeitslosenrate wird man skeptischer und sieht per Ende des Jahres 4,4 Prozent (4,0), 2025 ebenso 4,4 Prozent (4,2).

Aber auf der anderen Seite liegt die Inflationsprognose für 2024 jetzt nur noch bei 2,3 Prozent in der Gesamtrate (2,6) und 2,6 Prozent in der Kernrate (2,8) Für 2025 erwarten die FOMC-Mitglieder durchschnittlich 2,1 Prozent in der Gesamtrate (2,3) und 2,2 Prozent in der Kernrate (2,3). Und das bedeutet, was sich auch in der Prognose der eigenen Zinsentscheidungen niederschlug: Freie Bahn für stärker als noch im Juni avisiert sinkende Leitzinsen.

Konkret sank der prognostizierte Level der Fed Funds Rate, dem Leitzins der „Fed“, für Ende dieses Jahres von 5,1 auf 4,4 Prozent, was indiziert, dass noch 0,5 bis 0,75 Prozent Senkung bis zum Jahresende möglich wären. Für 2025 sieht man jetzt 3,4 statt bislang 4,1 Prozent. Das wiederum hiesse aber, dass man zwar bereit ist, den Leitzins auch im kommenden Jahr weiter zurückzunehmen, aber eben aus aktueller Sicht nur um ein weiteres Prozent. Und mit einem 2025er-Ziel von 3,4 Prozent läge man immer noch weit von einer expansiven Geldpolitik entfernt, die „billiges Geld“ und die Rückkehr des Konsumrauschs verheissen würde.

Trotzdem, man bekam letztlich so ziemlich das Optimum dessen, was die Bullen sehen wollten. Wie kann es da angehen, dass der S&P 500 ebenso wie Dow Jones und Nasdaq 100 am Ende im Minus landeten, ein neues Verlaufshoch also humorlos abverkauft wurde?

Expertenmeinung: Das kann daran liegen, dass recht deutlich wurde, dass die „Fed“ erkannt hat, dass man mit den Zinsmassnahmen bereits „hinter der Kurve“ unterwegs war und Nachholbedarf hatte. Der jetzt aber erst einmal vom Tisch ist, zumal Powell unterstrich, was man eigentlich auch genauso erwarten konnte: dass weitere Schritte wie immer von dem abhängig sind, was die Konjunktur bis zur jeweils nächsten Sitzung an Daten liefert. Die neuen Projektionen mögen die Bullen erfreut haben, aber ein verbindlicher Pfad für die kommenden Monate sind sie eben nicht. Und dass man aktuell den Zins eher deswegen senkt, weil man es glaubt mit Blick auf den Arbeitsmarkt zu müssen statt alleine auf Basis einer besiegten Inflation zu können, dürfte manchen dazu bewogen haben, den Aufwärtsimpuls in den ersten Minuten nach dem Statement um 20 Uhr für Verkäufe zu nutzen, zumal:

„Selling on good news“ ist ja nicht von Ungefähr ein gängiger Begriff. Viele hatten in der Hoffnung, einen grossen Zinsschritt zu sehen, vorgekauft. Da können einem Index schnell mal die Käufer knapp werden, wenn zu viele schon drin sind, wenn kommt, worauf man gesetzt hatte. Ausserdem sehen wir im Chart auf Tagesbasis, dass der massive Turnaround nach oben nach den US-Inflationsdaten der vergangenen Woche (die ja keine positive Überraschung brachten) auf Höhe des in der Woche davor markierten Zwischentiefs und der 100-Tage-Linie mehr nach Rettungsaktion denn nach Überzeugungskäufen aussah. Das entgeht erfahrenen Tradern natürlich nicht.

Zwar ist das Minus am Ende klein geblieben, ein echter Selloff folgte dem nicht gehaltenen, neuen Verlaufshoch also nicht. Aber so ganz ohne ist die Sache dennoch nicht, denn immerhin steht morgen der „dreifache Hexensabbat“, die grosse Abrechnung von Optionen und Futures mit Laufzeitende September, an. Da wird eine Notenbank-Entscheidung knapp davor gerne als Sprungbrett genutzt, um eine Abrechnung am oberen Ende der vorherigen Handelsspanne zu erreichen.

Das ist zwar mit diesem Abwärts-Turnaround noch nicht vom Tisch, dafür fielen die Abgaben nicht gross genug aus. Aber ein Stirnrunzeln dürfte das dennoch ausgelöst haben, nicht zuletzt, weil zwar der September der statistisch schwächste Börsenmonat ist, da konkret aber die zweite Monatshälfte die wirklich üble ist. Spätestens, wenn der S&P 500 unter 5.400 und damit unter diese beiden letzten Zwischentiefs nebst 100-Tage-Linie rutschen sollte, brennt hier etwas an.

Da die US-Notenbank für einen stabilen Arbeitsmarkt zu sorgen hat und der im August erneut zu wenige Jobs schuf, sind Zinssenkungen zu erwarten. Aber beim S&P 500 kam trotzdem kein Jubel auf, denn ein anderer Aspekt der Daten bremst das Senkungspotenzial aus.

Nur 141.000 neue Arbeitsplätze im August. Weniger als von den Volkswirten erwartet, das deutet an, dass der zuvor zu enge, die Notenbank in ihrem Zinssenkungspotenzial bremsende Arbeitsmarkt schwächer wird, zumal die Zahl neuer Jobs im Juli nachträglich auf nur 89.000 nach unten korrigiert wurde. Dass einige Mitglieder des FOMC, des Entscheidungsgremiums der US-Notenbank, noch am Freitag andeuteten, dass das eine Basis für Zinssenkungen sei, ist daher kein Wunder. Doch die Sache hat einen Haken: die Löhne.

Die Arbeitslosenrate stieg nicht, sie fiel sogar auf 4,2 Prozent. Was deutlich macht, dass man hier immer noch von Vollbeschäftigung sprechen darf (zumindest auf Basis dieser offiziellen Daten) und daher die Kaufkraft der US-Bürger insgesamt durch diesen zu niedrigen, unter dem (wegen des Bevölkerungswachstums) monatlich nötigen Level von mindestens 150.000 bleibenden Stellenaufbau nicht nennenswert leidet. Druck auf die Preise und damit die Erwartung, dass solche Daten die Inflationsrate nunmehr sicher auf zwei Prozent drücken würden, kann man daher daraus nicht ablesen … im Gegenteil, denn was weiter zulegt, sind die durchschnittlichen Stundenlöhne.

Zwar wurde die Veränderung der durchschnittlichen Löhne für Juli von +0,2 auf -0,1 Prozent nach unten korrigiert, der Anstieg für August lag mit +0,4 Prozent aber höher als die erwarteten +0,3 Prozent., in der Jahresveränderung zum August 2023 liegt der Lohnanstieg bei 3,8 Prozent (Prognose +3,7 Prozent). Das ist viel … und solange die Löhne steigen, sprich die Kaufkraft zulegt, ohne dass die Zahl der Lohnempfänger sinkt, muss man befürchten, dass die US-Unternehmen ihre Preise weiter anheben, wenn sie nur die geringste Chance dafür sehen. Und die Konsequenz daraus?

Expertenmeinung: Die US-Notenbank mag zwar nächste Woche erstmals den Leitzins senken. Aber hier die grosse Keule herauszuholen und gleich zwei 0,5 Prozent-Senkungen nacheinander zu vollziehen, wie einige das zuletzt dachten, wäre in diesem Umfeld hoch riskant. Das Beispiel der späten 70er und frühen 80er Jahre lehrt: Wenn man den Leitzins zu früh zu stark senkt, kann die Inflation zurückkommen und die Zinsen müssen wieder nach oben. Was für die US-Wirtschaft ein Worst Case-Szenario wäre.

Man muss also, solange die Gesamtsituation sich nicht deutlich ändert, mit vorsichtigen, langsamen Senkungen arbeiten, als würde man auf einer Hängebrücke laufen, deren Stabilität man nicht trauen kann. Und das ist eben keineswegs das Szenario, das man im Zuge der wilden Aufholjagd nach dem Abverkauf Anfang August in den S&P 500 eingepreist hatte, und keines, das den nun eben doch beginnenden Abstieg des US-Wachstums zeitnah umkehren könnte.

Eine kurzzeitig positive Reaktion auf die Arbeitsmarktdaten wurde daher, nicht unbedingt überraschend, für erneute Verkäufe genutzt. Das Ergebnis ist aus Sicht der Bullen brenzlig:

Dass sich die wilde Aufholjagd der Bullen knapp unterhalb des bisherigen Rekordhochs festfuhr und der S&P 500 erst jetzt, beim Abwärtsschwenk, wieder dynamisch wird, ist für sich genommen schon ungut. Aber das eigentliche Gefahrenpotenzial zeigt sich im Chart auf Wochenbasis:

Der S&P 500 hatte Anfang August genau dort gedreht, wo es für die Bullen drauf ankam: Knapp über der 200-Tage-Linie und in der oberen Begrenzungszone des im Herbst 2022 etablierten Aufwärtstrendkanals. Und jetzt sehen wir eine lange rote Kerze, die zusammen mit der vorherigen grünen Kerze und dem dazwischen liegenden „Hanging Man“ einen „Evening Star“ bildet. Eine potenziell bärische Formation, die dann Gültigkeit erlangt, wenn die folgende Wochenkerze ebenso Kursverluste zeigt … also die Kerze der jetzt beginnenden Handelswoche.

Käme es so, wäre diese jetzt auch noch durch die 200-Tage-Linie verstärkte, obere Zone des Trendkanals zwischen 5.170 und 5.282 Punkten ein naheliegendes Kursziel. Und dass diese Zone dann erneut halten würde, wäre alles andere als sicher.